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摩根：中国需要执行三头降温策略

摩根：中国需要执行三头降温策略2006-09-05 13:18:43 来源：2006年09月05日证券日报·创业周刊分享到：摩根士丹利全球首席经济师史蒂芬·罗奇认为中国需要执行“三头”降温策略

在四个月内第二次调高利率，中国正加大力度以遏制其过热的经济。摩根士丹利全球首席经济师史蒂芬·罗奇认为，中国必须有更多行动为其已趋白热的经济降温：中国需要执行一个“三头”降温策略——通过行政手段对项目融资实施限制、加快银行业改革步伐和进一步收紧金融货币政策。

史蒂芬·罗奇认为，惟有当银行体系和金融市场得到全面发展，货币政策调节才能取得成效。从现阶段来看未能对地区性分散的中国经济进行宏观调控，是近期紧缩政策成效不高的症结。权力分散的银行体系仍然是中国进行有效宏观调控的重大障碍。现行的宏观紧缩措施主要是针对信贷的价格；对于混合经济体而言，投资、出口和工业活动的质量也必须调控。他指出，权力分散的银行体系仍然是阻碍中国经济进行有效宏调的关键性一环。地区的高速增长主要是得到全国性银行下属的独立自主的地方分行、和基本上具自主权的地区性银行的充分融资而实现。相反，除非分行的贷款操作是与其总行的存款增长和融资成本挂钩，不然的话，直接的货币政策调节将难以取得成效。况且，对于一个主要银行储备金长期以来均处于过剩水平的体系而言，提高银行储备金比率(正如在过去一年两度公布的)对于遏制银行贷款增长毫无作用。正是这些原因，整体银行的人民币贷款截止7月按年同比增长了16%，显著高于央行的目标水平。截止2006年7月底，总体新增贷款已占到全年目标贷款额的整整94%。换言之，中国人民银行自4月底推出的紧缩政策成效有限。

此间也见不到任何显示投资增长放缓的迹象。固定资产投资截止7月的按年同比增幅维持在令人咋舌的31%水平。这同样是由于地区化现象所促使，再加上经济特区内向来特为外国直接投资而设的税务优惠从旁推波助澜。结果是，它们都有力地推动着出口的高速增长。简而言之，在有意识的设计下，中国是一台得到充分润滑、在地区层面受到微观力量大力推动的、以出口和投资为导向的增长机器。假如中国希望在经济降温举措上取得成功，这情况必须改变。

史蒂芬·罗奇相信如果中国领导人继续宽容对待如此一个灾难性的局面，代价是太大了。我预期一个“三头”降温策略将会很快出台：首先，旨在控制过剩投资活动的行政指令覆盖范围可能会扩大。一直以来，限制仅针对少数的几个行业——包括铝、水泥、有色金属、煤、焦煤、碳化钙PVC以及住房建筑业的投机活动。预料发改委很快会扩大这张清单。二、如果中国希望能通过调节货币政策实现拉力的话，银行业的改革步伐和相关主要银行的中央集权制进程必须加快。国有政策银行的“公司化”是这个进程的重心所在；目前四大政策银行中已有两家成为公众公司，余下两家很可能会在未来几个月公开上市。三、需要收紧金融货币政策，进一步加强宏观调控的力度：货币紧缩策略的功能对于一个缺乏自律的银行体系而言好比一件具约束力的紧身衣；与此同时，当局可通过货币改革以缓和国外的政治压力并减低保护主义风险。

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